팩터 — 수익률의 공통 재료

팩터란 무엇인가요

팩터(factor, 수익률을 설명하는 공통 특성)는 여러 종목의 수익률을 함께 움직이게 하는 '재료'입니다. 요리에 비유하면 종목 하나하나는 서로 다른 요리이고, 팩터는 소금·설탕 같은 공통 양념이에요. 맛이 달라 보이는 요리도 어떤 양념이 얼마나 들어갔는지로 상당 부분 설명할 수 있습니다.

그래서 팩터 투자는 '이 종목'보다 '이런 특성을 가진 종목 묶음'을 봅니다.

대표 팩터 다섯 가지

• 가치: 이익이나 순자산에 비해 주가가 싼 종목(낮은 PER·PBR)
• 모멘텀(momentum, 추세): 최근 몇 개월~1년 동안 많이 오른 종목이 한동안 더 강한 경향
• 퀄리티(quality, 질): 수익성이 높고 빚이 적고 이익이 안정적인 회사
• 사이즈: 시가총액(회사 전체 몸값)이 작은 종목
• 저변동성: 주가가 덜 출렁이는 종목

하나의 종목이 여러 팩터를 동시에 가질 수 있습니다. 예를 들어 가상의 A사가 싸면서 수익성도 높다면 가치와 퀄리티를 함께 지닌 셈이에요.

파마-프렌치 3요인

유진 파마와 케네스 프렌치는 1993년 논문에서 주식 수익률을 세 가지로 설명했습니다.

수익률 ≈ 시장 + 사이즈(SMB) + 가치(HML)

• 시장: 주식시장 전체가 움직이는 만큼
• SMB(Small Minus Big): 소형주와 대형주의 수익률 차이
• HML(High Minus Low): 순자산 대비 주가가 싼 종목과 비싼 종목의 수익률 차이

이후 모멘텀을 더한 4요인(카하트), 수익성·투자를 더한 5요인 모형도 나왔습니다.

팩터는 항상 통하지 않습니다

팩터는 긴 기간의 평균적인 경향일 뿐, 해마다 통하는 규칙이 아닙니다. 가치 팩터는 2010년대 상당 기간 부진했다는 분석이 많아요. 또한 과거 검증에는 한계가 있습니다.

• 생존편향: 망해서 사라진 회사가 데이터에서 빠지면 결과가 좋아 보입니다.
• 과최적화: 과거 데이터에 딱 맞게 조건을 고르면 앞으로는 안 맞을 수 있습니다.
• 거래비용: 자주 사고팔면 수수료와 세금이 수익을 깎습니다.

그래서 한 팩터에 기대기보다 여러 팩터를 함께 보고, 긴 호흡으로 판단하는 편이 안전합니다.

우리 사이트의 두 점수와 기준표에서 어떤 특성을 어떤 기준으로 보는지 직접 확인해 보세요.

교육용 콘텐츠이며 투자 권유가 아닙니다. 그림의 숫자는 이해를 돕는 가상 값입니다. 투자 판단과 책임은 이용자에게 있습니다.